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石头科技(688169)
外销同比改善明显，内销大促拉动，市占提升。1）外销端，欧洲区域营收预计从4月开始提速，上半年整体营收增速同比+10%，终端经销商提货增多，频次变高一定程度上能够反映出市场需求的恢复；北美地区延续较快增长，美亚有大幅提升，与第一iRobot的差距逐渐缩小；亚太地区23Q1营收略有承压，预计二季度企稳回升。2）内销方面预计国内4-5月营收同比+20%，618大促期间GMV实现同比+20%，石头市占率达到28.7%，同比约+7pct，总体来说内外销均得到改善。
产品价格带向下拓展，新品逐渐放量。今年一季度以来各品牌密集上新扫地机新品，石头进行了价格带拓宽，新品P10在保证产品体验的基础上，价格下调至3299元，而其他品牌新品仍主要布局在3999元以上价位带。石头P10在3000-3500元价格带的率先布局有利于占据消费者心智，抢占这部分的用户。P10的终端销售也表现良好，根据奥维云网数据，自3月上市后，4月即成为全行业销售排行TOP2机型，618大促期间，P10的销量在石头品牌总销量占比达到约40%。
发布双重激励计划，覆盖人员较广，彰显信心。1）2023年股权激励计划涉及的激励对象共计206人，包括管理骨干、技术骨干和业务骨干人员，计划拟授予激励对象的限制性股票数量为54.26万股，约占公司股本总额的0.58%。激励计划限制性股票的授予价格为166.04元/股，分四期归属，各期归属的比例均为25%。2）合伙人持股计划持有人不超过51人，包括董事、监事及核心技术人员等，考核要求是以2022年营业收入为基数，2023-2026年各年度营业收入增长为10%/14%/18%/22%的目标值达到，则解锁80%；2023-2026年各年度营业收入增长为12%/16%/20%/24%的目标值若达到，则解锁100%。
盈利预测：预计公司2023-2025年实现营收75.36/88.19/106.62亿元，归母净利润13.85/16.53/21.11亿元，EPS分别为14.78/17.64/22.53元/股，给予公司25-27倍PE，对应合理价格区间369.50-399.06元，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧。
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